엘앤에프의 고객사 확대 가능성이 높아지면서 향후 성장성 역시 지속될 것이란 기대감이 제기되고 있다. “LG에너지솔루션-테슬라 생태계에 대응하는 국내 유일한 양극재 기업”인 엘앤에프의 경쟁력을 감안할 때 성장 여력은 충분하다는 것이다.
27일 노우호 메리츠증권 애널리스트는 “엘앤에프는 LGES 원통형/파우치 전지에 공급량 증가, 테슬라 배터리 내재화에 직접 대응하는 핵심 공급망 기업”이라며 업종 내 ‘최선호주’, 목표주가 43만원을 유지했다.
지난 2월 당시 엘앤에프가 투자자 설명회를 통해 2025년 고객사향 매출 비중 변화를 공유한 바에 따르면 LGES 50%, OEM 30%, SK On 20%이다. 직납 대상 OEM은 배터리 내재화 전략을 개시한 테슬라가 주력이며 최근 배터리 내재화 전략을 선언한 폭스바겐(자회사 PowerCo), LFP 양산을 암시한 포드가 포함될 가능성이 높다는 게 노 애널리스트의 분석. 그는 “신규 고객사는 엘앤에프의 미국 사업 파트너사(Redwood Materials)와 사업 연계성이 높은 Panasonic(최종 고객사 Tesla)으로 추정한다”고 덧붙였다.
그는 “2023년 기존 주력 고객사 LG에너지솔루션 외에 테슬라를 비롯한 신규 상위권 고객사들을 확보할 가능성이 높다”면서 “동사가 그간 LGES/Tesla 공급망에서 증명한 하이니켈 양극재 양산능력부터 LF(M)P 등 신규 케미스트리 양산 가시성이 모두 포함된 이력”이라고 설명했다.
엘앤에프의 양극재 기술 로드맵은 24년 니켈함량 95% NCMA → 25년 단결정/LFP → 26년 LFMP/Mg-Rich → 27년 나트륨 전지 → 이후 전고체 전지이다.
그는 “선제적 연구개발 기반으로 고객사들과 신규 케미스트리 적용 시점, 생산설비 부지, 생산능력 등을 논의 중”이라며 “기술력 기반 수주 규모가 확장 중으로 중장기 생산 능력 상향 가시성이 어느 때보다 높다”고 강조했다.