어닝서프라이즈를 보여준 DB손해보험에 대해 증권가 호평이 잇따르고 있다. 경쟁력 있는 CSM(계약서비스마진)을 통해 보험영업이익 기준 업계 1위 달성 기대감도 나온다. 또한 손해율 등 경상 지표뿐만 아니라, IFRS17 제도 개선에 따른 주주환원 기대감도 높아지고 있다. DB손해보험은 지난해 4분기 잠정 영업이익 2113억원(+19.1%), 순이익 1636억원(+24.5%)을 기록, 시장 기대치(1404억원)를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다. NH투자증권은 23일 DB손해보험에 대해 "이익과 자본 안정성 모두 매력적"이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 8만8000원을 유지했다. 정준섭 애널리스트는 "장기 위험손해율, 자동차 손해율, 일반보험 손해율 등이 크게 개선됐다"며 "특히 신계약 증가에도 불구하고 사업비율은 안정적인 수준을 유지했다"고 설명했다. 정 애널리스트는 "구체적인 이익 전망을 언급하진 않았지만, 앞서 밝힌 결과를 감안하면 올해 순이익은 전년(9806억원)보다 50% 이상 증가가 예상된다"며 "특히 경쟁사 중 가장 차별화된 신계약 마진 경쟁력을 갖고 있어 추후 신계약 CSM 확보에서도 경쟁사보다 우위에 있다"고 강조했다. 그는 이어 "제도적인 이슈로 인해 주주환원 정책은 발표하지는 못했지만, 20% 정도의 배당성향은 부담이 없을 것"이라며 "이익 1.5조원, 배당성향 20%를 가정하면 DPS는 5000원, 수익률은 7.6% 수준. K-ICS 비율도 비교적 여유가 있어 제도적 여건만 뒷받침되면 자사주 매입 및 소각도 기대할 만하다"고 덧붙였다. 신한투자증권도 이날 보고서를 통해 DB손해보험이 IFRS17 전환 후 보험영업이익 기준 업계 1위 가능성이 높다고 분석했다. 전일 컨퍼런스콜에서 공개된 수치들을 기반으로 당사가 추정한 동사의 보험영업이익은 최소 1.3조원이다. 전환시점 CSM 10조원, 신계약 CSM 2.2조원에 상각률 12%를 적용했다. 여기에 RA 상각액(BEL+RA=14조원, RA비중 15% 및 상각률 7% 가정) 추정치 약 1500억원을 감안하면 1.5조원까지 상승한다. 임희연 애널리스트는 "경쟁사 CSM 상각액은 1.4조원으로 추정되며, DB손보와의 격차는 420억원에 불과하다"며 "보험영업이익 기준 업계 1위 달성에 대한 기대감이 유효한 이유"라고 전했다. 단, 변수는 보험영업이익 구성 요인 중 하나인 RA 상각액이다. 손보사들의 RA 상각액은 공개된 바 없다. 따라서 RA 상각액이 추후 보험영업이익의 순위를 결정하는 핵심 요인으로 작용할 것이란 진단이다. 임 애널리스트는 "전통적으로 규모의 경제에 수익성이 연동될 수밖에 없는 보험업 특성을 감안하면 DB손보가 보험영업이익 기준 업계 1위를 달성할 경우 업계 지각 변동이 불가피하다"며 "그 동안 숫자로 입증하기에 제한적이었던 뛰어난 언더라이팅 역량을 올해부터 재무제표에 녹여냄에 따라 점진적인 밸류에이션 프리미엄이 정당화될 것"이라고 전망했다.

[애널픽] DB손보, 이보다 더 매력적일순 없다?

홍승훈 기자 승인 2023.02.23 09:05 의견 0

어닝서프라이즈를 보여준 DB손해보험에 대해 증권가 호평이 잇따르고 있다. 경쟁력 있는 CSM(계약서비스마진)을 통해 보험영업이익 기준 업계 1위 달성 기대감도 나온다. 또한 손해율 등 경상 지표뿐만 아니라, IFRS17 제도 개선에 따른 주주환원 기대감도 높아지고 있다.

DB손해보험은 지난해 4분기 잠정 영업이익 2113억원(+19.1%), 순이익 1636억원(+24.5%)을 기록, 시장 기대치(1404억원)를 크게 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다.

NH투자증권은 23일 DB손해보험에 대해 "이익과 자본 안정성 모두 매력적"이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 8만8000원을 유지했다. 정준섭 애널리스트는 "장기 위험손해율, 자동차 손해율, 일반보험 손해율 등이 크게 개선됐다"며 "특히 신계약 증가에도 불구하고 사업비율은 안정적인 수준을 유지했다"고 설명했다.

정 애널리스트는 "구체적인 이익 전망을 언급하진 않았지만, 앞서 밝힌 결과를 감안하면 올해 순이익은 전년(9806억원)보다 50% 이상 증가가 예상된다"며 "특히 경쟁사 중 가장 차별화된 신계약 마진 경쟁력을 갖고 있어 추후 신계약 CSM 확보에서도 경쟁사보다 우위에 있다"고 강조했다.

그는 이어 "제도적인 이슈로 인해 주주환원 정책은 발표하지는 못했지만, 20% 정도의 배당성향은 부담이 없을 것"이라며 "이익 1.5조원, 배당성향 20%를 가정하면 DPS는 5000원, 수익률은 7.6% 수준. K-ICS 비율도 비교적 여유가 있어 제도적 여건만 뒷받침되면 자사주 매입 및 소각도 기대할 만하다"고 덧붙였다.

신한투자증권도 이날 보고서를 통해 DB손해보험이 IFRS17 전환 후 보험영업이익 기준 업계 1위 가능성이 높다고 분석했다. 전일 컨퍼런스콜에서 공개된 수치들을 기반으로 당사가 추정한 동사의 보험영업이익은 최소 1.3조원이다. 전환시점 CSM 10조원, 신계약 CSM 2.2조원에 상각률 12%를 적용했다. 여기에 RA 상각액(BEL+RA=14조원, RA비중 15% 및 상각률 7% 가정) 추정치 약 1500억원을 감안하면 1.5조원까지 상승한다.

임희연 애널리스트는 "경쟁사 CSM 상각액은 1.4조원으로 추정되며, DB손보와의 격차는 420억원에 불과하다"며 "보험영업이익 기준 업계 1위 달성에 대한 기대감이 유효한 이유"라고 전했다. 단, 변수는 보험영업이익 구성 요인 중 하나인 RA 상각액이다. 손보사들의 RA 상각액은 공개된 바 없다. 따라서 RA 상각액이 추후 보험영업이익의 순위를 결정하는 핵심 요인으로 작용할 것이란 진단이다.

임 애널리스트는 "전통적으로 규모의 경제에 수익성이 연동될 수밖에 없는 보험업 특성을 감안하면 DB손보가 보험영업이익 기준 업계 1위를 달성할 경우 업계 지각 변동이 불가피하다"며 "그 동안 숫자로 입증하기에 제한적이었던 뛰어난 언더라이팅 역량을 올해부터 재무제표에 녹여냄에 따라 점진적인 밸류에이션 프리미엄이 정당화될 것"이라고 전망했다.

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