자료=한국기업평가

금융당국이 보험사에 대한 기본자본 규제 도입을 예고한 가운데 KDB생명, iM라이프, 롯데손보, MG손보, 하나손보, 흥국화재, IBK연금, 푸본현대생명 등의 부담이 커질 전망이다.

또 대형사 중에서도 보완자본 의존도가 높은 한화생명과 현대해상의 경우 자본관리 전략의 변화가 불가피할 것으로 예상된다.

신용평가사인 한국기업평가는 24일 '보험사 기본자본 K-ICS 비율 점검' 보고서를 통해 이 같이 분석했다.

보고서에 따르면 지난해 9월말 기준 KDB생명, iM라이프, 롯데손보, MG손보의 기본자본 K-ICS비율이 50%(경과조치 적용 후)를 하회하고 있고, 하나손보와 흥국화재도 50%를 소폭 상회하는 수준이다. IFRS17·K-ICS도입으로 자본이 크게 감소했거나, 보완자본 의존도가 높은 회사들이다.

IBK연금보험과 푸본현대생명의 경우 50%를 상회하고는 있으나 TAC(자본감소분 경과조치) 효과에 크게 의존하고 있다. 시간경과에 따라 TAC 효과는 점진적으로 소멸되다보니 중장기적으로 기본자본 관리 부담이 증가할 수밖에 없다. TAC 효과를 배제할 경우 KDB생명과 푸본현대생명의 기본자본 K-ICS비율은 마이너스(-)로 산출되고, IBK연금보험은 50% 미만으로 내려간다.

한기평 금융1실의 송미정 수석연구원, 김태현 실장은 "기본자본 K-ICS비율이 50%에 미치지 못하거나 TAC 효과 의존도가 높은 회사의 경우 규제 도입 부담이 클 것"으로 진단했다.

삼성생명, 교보생명, 신한라이프, 삼성화재, DB손보 등 대형사들의 기본자본 K-ICS비율은 대체로 100%를 상회한다. 농협생명, 메리츠화재, KB손보 등도 100% 내외의 수준이다. 다만, 한화생명과 현대해상의 경우 70%대로 대형사 중 상대적으로 낮다. 이는 총자본 K-ICS비율 자체가 경쟁사 평균 대비 낮은 데다 자본성증권 의존도도 높아서다.

문제는 당분간 기본자본 K-ICS비율 하락 추세가 지속될 것이란 점이다. 올해 1분기까지 무·저해지보험 해지율 가정 가이드라인 적용, 할인율 산출기준 강화 등 제도변화로 부채가 증가하고 기본자본이 감소할 것으로 예상되는 상황에서 자본확충은 자본성증권 발행 등 보완자본 확대에 집중돼 있기 때문이다.

보고서에서는 "감독기준 완화(현행 150%에서 10~20%p 하향조정)로 총자본 K-ICS 비율 관리 부담은 줄어드는 반면, 자본의 질적 제고가 새로운 과제로 부상했다"며 "자본관리 전략 다변화가 불가피하다"고 분석했다.

금융당국에서는 무분별한 자본성증권 발행 대신 유상증자 등 손실흡수력이 높은 기본자본을 확충해 K-ICS비율을 관리할 것을 주문하고 있지만 실현 가능한 회사는 국내외 금융그룹계열 보험사나 대형 보험사를 모회사로 두고 있는 중소형사에 국한될 것으로 예상됐다. 상장사 등 지배구조가 분산돼 있거나 모회사가 사모펀드(PEF)인 경우 유상증자 실시는 현실적으로 쉽지 않다는 것.

CSM 확보, 이익창출력 강화, 사내유보를 통한 자본확대 등은 단기가 아닌, 중장기 유효 전략이다. CoCo본드 등 기본자본 조건을 충족하는 자본성증권 발행이 대안일 수 있지만 이 또한 불확실한 수요, 높은 조달금리 등 제약요인이 존재한다.

이들 연구원은 "기본자본 확충이 쉽지 않은 만큼 요구자본 감축 전략이 적극적으로 실행될 것으로 본다"며 "위험 전가를 위한 공동재보험 활용이 증가할 것으로 예상되고, 시장위험액 경감을 위한 파생상품 활용도 증가할 가능성이 높다"고 전망했다. 자본변동성을 완화하고 금리위험액을 줄이기 위해 ALM(자산부채종합관리)도 더욱 강화될 것으로 내다봤다.

한편, 금융당국은 지난 12일 후순위채 중도상환 허용 기준(K-ICS 150% 비율) 완화, 기본자본 K-ICS 비율 의무 도입 등의 내용이 담긴 '보험업권 자본규제 고도화 방안'을 발표한 바 있다.

자료=한국기업평가