에스퓨얼셀은 수소연료전지 전문기업으로 건물용 연료전지의 제조 및 판매를 주력사업으로 영위하고 있으며, 연료전지 파워팩을 신규사업으로 추진하고 있다. 국내 건설용 수소연료전지 1위 기업에서 글로벌 플레이어로의 도약을 목표로 한다.
(자료=조선비즈, 투데이에너지, 그로쓰리서치)
정부의 다양한 신재생에너지 지원 정책 및 기술개발 지원으로 용도별, 종류별로 다양한 연료전지의 연구개발이 진행되고 있으며 건물용 및 발전용 연료전지도 제품이 상용화되고 시장이 점차 성장하고 있다. 수소연료전지는 친환경성, 휴대성, 생산과 소비의 유연성 등 다양한 장점으로 미래 유망한 에너지원으로 떠오르고 있다. 수소 에너지의 실질적인 보급은 어려운 일이었지만 기술 발전과 글로벌 에너지 믹스의 변화로 인해 전 세계 주요 국가에서 이 분야에 대한 투자가 증가했다. 수소에너지의 경제성도 빠르게 개선되고 있어 투자자들에게 매력적인 선택지가 되고 있다.
국내 시장에서는 발전용 연료전지가 괄목할 만한 연평균 성장세를 보이며 전체 시장의 성장을 견인하고 있다. 한편, 건축시장은 연평균 16.5%의 느린 성장세를 보여왔으나, 향후 개선될 것으로 예상된다. 정부의 수소경제 활성화 로드맵은 2018년부터 2022년까지 수소산업 생태계를 조성하고 필요한 인프라와 법적·제도적 기반을 마련해 2030년부터 2040년까지 해외 수소 생산을 본격화하고 무탄소 수요·공급 체계를 구축해 연료전지 시스템의 대량 보급을 추진하는 것이 목표다.
에스퓨얼셀은 성장과 확장에 대한 유망한 전망을 반영하는 몇 가지 투자 포인트를 보유하고 있다.
(자료=에스퓨얼셀 분기보고서, 그로쓰리서치)
첫번째 국내 건축 시장에서 재생 에너지 의무 설치 및 ZEB 인증 확대이다. 2021년부터 2030년까지 연평균 18% 성장할 것으로 예상되는 국내 건축 시장에서 재생 에너지 솔루션에 대한 수요 증가로 직접적인 수혜를 입을 것으로 예상된다.
둘째 해외시장 진출 및 밸류체인 현지화 추진이다. 중국, 유럽 시장 진출 및 현지화를 적극 추진하고 있어 시장점유율 확대 및 매출 증대가 기대된다.
셋째 PEMFC 기반 모빌리티 파워팩 시장 진출을 통한 Value-up이다. 에스퓨얼셀은 PEMFC로 확장하고 있으며 이를 기반해 모빌리티 파워팩 시장으로 시장점유율을 높이고 성장을 견인할 것으로 예상된다. 연료전지-배터리 하이브리드 시스템은 다양한 모빌리티/기계에 적합하며 파워팩으로 적용할 수 있다.
넷째 다각화를 통한 성장이다. 에스퓨얼셀의 Fabless 비즈니스 모델은 자본적 지출 부담이 적고, 기술 투자에 집중하여 신규 사업 진출을 추진할 수 있게 되었다.
마지막으로 펀더멘털 강화이다. 에스퓨얼셀은 국내 최초로 5kW 건물용 연료전지 및 유럽 CE 인증을 획득했다. 이러한 성과는 회사의 성장과 유럽에서의 매출 증대에 기여할 것으로 기대되며 지속적인 원가절감 기술 개발/적용으로 마진 확대도 기대된다.
전반적으로 에스퓨얼셀은 본격적인 성장기에 접어들었으며 장기적인 관점의 접근은 여전히 유효하며 강력한 펀더멘털, 시장 지배력 및 다각화 노력은 재생 에너지 및 연료 전지 시장에 투자하려는 사람들에게 유망한 투자 기회를 제공할 수 있는 기업으로 보여진다.
필자인 이재모 그로쓰리서치 대표는 투자자산운용사로서 1000개 이상의 기업을 탐방했으며, 한국경제TV에 출연중이다.
[편집자주] 독립 리서치 기업인 '그로쓰리서치'의 기업 탐방 후 분석을 담은 내용입니다. 뷰어스는 글과 관련한 투자 결과에 책임을 지지 않습니다.